华谊能靠《八佰》扭亏为盈吗？
8月21日，由华谊兄弟出品的电影《八佰》正式上映。
上映首周狂揽8亿，即破2020全球首周末票房纪录；上映8天票房突破15亿元。这一成绩使《八佰》被称为“救市之作”。
不过，在捷报频传的同时，围绕该片的保底分账发行方式似乎惹了众怒：
8月14日，《八佰》开放点映，但一些票房不高的中小影院得先交保底费才能拿到片子。
华谊的这波一操作，既“得罪”了中小影院，又“坏了市场规矩”。那华谊为何还要这么做呢？两个字，缺钱！
01
亏损连连，《八佰》续命
8月26日晚间，华谊发布了2020年半年报，上半年亏损2.3亿元。
图源：华谊兄弟2020年半年报
又是亏损！
2018年，华谊出现上市十年来首亏，亏掉近11个亿；2019年，又巨亏约40亿元；两年多来，华谊已亏损近53亿元。如果在2020年再不盈利，华谊可能就得退市了。
图源：天风证券
业绩重压下的华谊正处在“至暗时刻”。而华谊能指望的，只剩下《八佰》了。显然，《八佰》并没有令华谊失望，无论是在电影市场，还是在资本市场。
《八佰》官宣定档后的首个交易日，华谊股价便迎来涨停，并于此后一路高走，涨幅达30%，上映当日，股价更是上涨8.45%。
而《八佰》的票房收入，或可担起华谊“扭亏为盈”的重任。
据华谊8月26日公告，截至 2020 年 8 月 25 日 24 时，《八佰》在中国大陆地区上映 5 天，累计票房收入已超过人民币 11.55 亿元，来源于该影片的营业收入区间约为人民币2.05亿元至人民币2.45亿元。
图源：华谊公告
由于专项资金等的减免，这意味着，华谊在《八佰》的分账比在17.75%—21.21%之间。
目前，《八佰》已破15亿，猫眼APP预估，《八佰》最终票房将超30亿元。也就是说，华谊有望依靠这部影片进账5.33亿元至6.37亿元。这为华谊的扭亏提供了翻盘的可能。
可以说，《八佰》对华谊的重要性不言而喻。更为关键的是，《八佰》的票房可以帮助华谊实现回款。
02
现金流吃紧，阿里腾讯齐助力
财报显示，2017年末、2018年末、2019年末，华谊的短期借款和长期借款合计分别是28亿元、17亿元和28亿元，资产负债率分别为47.64%、48.01%和54.51%，逐年增加。到了2020年上半年，华谊的短期借款和长期借款合计已超30亿元，资产负债率高达54.75%。
图源：华谊兄弟2020年半年报
而现金流方面，也是不容乐观。2020年半年报显示，华谊经营活动产生的现金流量净额为-3.57亿元。华谊方面给出的解释是：受疫情影响，收到的影视剧和其他业务应收款减少所致。
图源：华谊兄弟2020年半年报
在如此的现金流量净额背后，华谊的日子可想而知。如果《八佰》的票房果真能够突破30亿元，那对现金流极度吃紧的华谊来说，无疑是雪中送炭。
而事实上，现在，华谊也只能寄希望于《八佰》了。今年4月份，为了“补血”，华谊曾抛出22.9亿元的定增计划，全部发行对象均以现金方式认购本次发行的股份，扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充流动资金及偿还借款。
图源：华谊兄弟公告
值得一提的是，本次定增引入战投方阵容相当豪华，发行对象包括阿里影业、腾讯、复星系旗下上市公司豫园股份、信泰人寿等9家公司。
不过，此次增发并不会改变华谊的股权结构。2020半年报显示，目前华谊兄弟前五大股东分别为王忠军（20.74%），腾讯（7.9%），王忠磊（6.02%），阿里创投（4.45%），马云（3.58%）。
图源：华谊兄弟2020年半年报
此外，为了维持现金流，此前豪掷3.77亿美元买梵高名画的王忠军，也开始悄悄卖画了......
这不免令人唏嘘。不经要问，曾经的“影视一哥”，如何弄得今日这般田地？这恐怕还得从头说起。
03
广告公司成“影视一哥”
1994年，王忠军、王忠磊创立华谊。可能很多人不知道，一开始，华谊还是个正儿八经的乙方——广告公司，主要业务是为大企业做形象标识设计。
没想到，华谊“出师大捷”，先后拿下了中国银行、国家电力、中石化等多家国企的大单，两兄弟日进斗金，在广告圈混得风生水起，短短三年，便跻身“全国十大广告公司”，年销售额达6个亿。
1998年，王忠军发现了电影的商机，开始进军电影业。
那一年，华谊先后和英达、姜文、陈凯歌、冯小刚合作。虽然有的电影反响平平，但华谊发现了一个宝藏——冯小刚。
1999年，冯小刚导演的《没完没了》上映，华谊以800万投资换回3300万票房。此后，《一声叹息》、《大腕》、《手机》接连引爆贺岁档......
2001年，随着“第一经纪人”王京花带着陈道明、李冰冰、范冰冰等一众大腕加入，华谊迅猛发展，江湖地位逐渐稳固。
2007年，华谊的股东名单里，又来了一位大佬——马云。有了资本加持的华谊随后又签下了张纪中、赵宝刚、陈国富、周迅、黄晓明......
2009年，手握资金和资源的华谊终于上市了，成为“中国影视娱乐第一股”。王忠军、王忠磊两兄弟身价随之暴涨，分别为10.98亿和3.97亿。此外，先前入股的冯小刚、黄晓明、马云等也赚得盆满钵满。
如果故事到此结束，那就相当圆满了。可是月盈则亏，水满则溢，以下的故事就是另一幅光景了......
04
明星散场，公司转型
2010年前后，范冰冰、李冰冰、周迅等纷纷离开华谊成立工作室，就连冯小刚的老搭档葛优也离开了。
2013年，金牌监制陈国富也告别了华谊，离职当天，华谊的市值蒸发近8亿。
好在，冯小刚还在。
不过，电影行业已然不是“一个艺人+冯小刚=成功”的局面了。
被寄予厚望、号称花费2.5亿元投资的电影《一九四二》，仅取得了3.7亿元的票房，按照电影分账规则，作为片方的华谊兄弟仍亏损一亿元。股价也应声而跌，两个交易日蒸发了13个亿。
元气大伤的华谊，在公司20周年庆典上，定了一个新方向——“去电影单一化”战略，摆脱对电影的依赖，寻求多元发展，要在实景娱乐、投资等相关业务投入资源。
但，效果并不理想。
先说实景娱乐，华谊在海口花55亿建了“冯小刚电影公社”，反响平平。2019年，华谊品牌授权及实景娱乐营收仅0.35亿元，同比下滑76.81%。
图源：天风证券
而就在华谊发力实景娱乐之后，光线传媒、万达电影等后起之秀迅速占领电影市场。2019年，华谊在国产片市场份额中仅排名第5，占比11.8%，远低于万达的40.8%和光线传媒的32.5%。
图源：天风证券
可谓“赔了夫人又折兵”！
失去“主业”优势的华谊，近些来，又开始向影视娱乐倾斜。自2015年以来，华谊的影视娱乐占比逐年提高，从2015年的73.12%提高到2019年的95.46%。
图源：天风证券
再来说说投资业务，2010年，华谊以1.48亿元入股游戏厂商掌趣科技，随着掌趣上市，华谊就从中套现24.82亿元。此后，华谊又投资了英雄互娱、银汉科技等游戏公司。难怪，有人戏称，游戏股就是华谊的“提款机”。
不过，为了稳定影视业的基本盘，华谊开始祭出“明星资本化”的大招，深度绑定冯小刚及一些大牌明星，实现利益最大化。
2013年9月，华谊以2.52亿元的价格收购了张国立旗下浙江常升70%的股权(彼时，浙江常升成立还不到3个月，5月底注册1七万，9月初就卖，70%的股权卖了2亿多，相当于整个公司估值3亿元，溢价36倍)；
2015年10月，华谊以7.56亿元收购了以Angelababy、李晨、陈赫、冯绍峰等为主要股东的东阳浩瀚70%的股权（彼时，东阳浩瀚仅成立一天，账面金额只有1000万元）；
11月，华谊又花了10亿元收购冯小刚的东阳美拉70%的股权(彼时，东阳美拉仅成立2个月，总资产1.36万元，负债1.91万元)。
有人说，华谊已经由电影公司转型成了投资公司。不过，步子迈大总会拉着跨，华谊原本想用资本绑定明星，结果却收获了巨额商誉。
后来，王忠军在接受采访时坦言：“前些年，公司现金流好，所以盲目乐观，将精力放在了投资上，觉得企业做大是靠投出来的。现在想想，当时投资过激，必须要检讨自己。”
而今，赶上流年不利，股权质押、售卖名画、豪宅.....
最后，华谊能像《八佰》中，谢晋元和“八百壮士”被逼入绝境之后一样实现绝地反击吗？我们拭目以待吧！
