11月18日，蔚来汽车发布了2020年第三季度财报。财报显示，今年三季度，蔚来汽车总营收45.26亿元，同比上涨146.4%，环比上涨21.7%。蔚来收入的增加主要得益于产品交付量增长。数据显示，2020年三季度，蔚来汽车共交付车辆12206台，同比增长154%；该季度蔚来汽车销售额为42.67亿元，同比增长146.1%。
基于较好的营收表现，蔚来汽车三季度亏损进一步收窄。财报显示，第三季度蔚来毛利润为5.86亿元，净亏损为10.47亿元，与去年同期相比收窄58.5%，与上一季度相比收窄11%。
蔚来汽车在第三季度的毛利率增长超出预期，成为财报非常大的亮点。数据显示，蔚来三季度汽车销售毛利率达14.5%，综合毛利率为12.9%，2020年内累计提升超20个百分点。在此之前，蔚来汽车在今年第二季毛利率刚刚转正，而三季度毛利率则得到持续提升。此前在二季度财报电话会上，蔚来创始人李斌曾表示2020年下半年的毛利率目标是汽车销售毛利率和综合毛利率均达到两位数。第三季度财报的发布，意味着蔚来已实现这一目标。
值得注意的是，蔚来汽车的现金储备也非常亮眼。财报显示，截止到今年三季度，蔚来汽车账上现金储备达222亿元人民币。基于此，蔚来表示公司拥有充足的资金储备进行新产品的研发，且短期内没有融资计划。去年，蔚来汽车获得安徽省合肥市政府的大额投资，在很大程度上保证了蔚来汽车的持续发展和运营。
基于第三季度的良好表现，蔚来汽车对第四季度充满信心。蔚来汽车预计，其四季度整车交付数将再创新高，达到16500-17000台，同时四季度营收预计为62.587-64.358亿元人民币，环比上涨38.3-42.2%。李斌指出，蔚来汽车将在第四季度实现全年经营现金流转正。
毛利率大幅提升
蔚来汽车在今年第二季度之前毛利率还是负值，为什么其在短短两个季度内实现毛利转正、并且汽车销售毛利率迅速增长至14.5%？这成为业内关注的焦点。对此，蔚来汽车表示主要有几个方面原因。
其一，随着售价更高的全新ES8销量占比增加，蔚来汽车第三季度平均销售价格有所增长，据透露每辆车大概增长了一万元。数据显示，在蔚来汽车第三季度交付的12206台车辆中，有蔚来ES6销售8660辆，占据整体销量的71%，蔚来ES8销售3530辆，占比29%。其中，蔚来新款ES8在今年4月开始交付市场，其在蔚来车型中的交付比例持续走高。
此外，根据蔚来9月底披露的数据显示，NIO Pilot精选包和全配包合计的选装比例达50%。高价车型销售比例的上升，及用户NIO Pilot等选装的增长，使得蔚来单车营收持续上升，也对整车营收及毛利率产生积极影响。
另一方面，蔚来汽车在成本和费用方面有所降低。其中，据蔚来汽车财务副总裁曲玉在财报电话会上接受采访时表示，得益于电池包和电机成本的下降，蔚来汽车整车物料成本下降了约7000元。与此同时，蔚来总运营费用在整体营收中的占比持续降低，体系化效率提升显著。财报显示，蔚来三季度销售及综合管理费用为9.4亿元，平均每辆车的销售及管理费用下降至7.7万元，同比下降68.2%，环比下降15.0%，蔚来称，直营模式在销售过程中体现出显著的效率优势。
第三，规模效应带来的改善。数据显示，蔚来汽车在第三季度销量超12000辆，这比前一个季度多了将近2000辆。而据曲玉透露，在这个过程中虽然产能从9月开始提升到5000辆，但总的制造成本却没有显著增长。事实上，不仅是在主营业务方面，在蔚来汽车的其他销售服务中，毛利率也在随着客户保有量的提升持续优化。
可充可换可升级的商业闭环
值得注意的是，在蔚来汽车第三季度财报电话会上，BaaS及全新升级的100度电池包成为被投资方最为关心和问及最多的业务板块。前些年，蔚来汽车的换电服务并不被看好，但如今BaaS的顺利运行以及全新电池系统的推出似乎证明，换电这条路正在被蔚来走通。
今年8月，蔚来汽车联手宁德时代等共同投资成立了武汉蔚能电池资产有限公司，并在11内推出了100kWh电池系统及电池升级方案，这标志着蔚来“可充可换可升级”的体系正式闭环。目前，随着蔚来11月6日推出100kWh电池及灵活升级方案，蔚来汽车11月的订单中BaaS模式购车占比已达35%，并持续上升。
更为重要的，通过这样的商业模式创新，蔚来汽车正在吸引越来越多的高端品牌燃油车用户选择购买蔚来车型，而与燃油车竞争也正是蔚来汽车的总体目标。相对于燃油车，使用BaaS模式购车的优势主要体现在两个方面。
首先，通过该服务，降低了蔚来汽车用户的购车门槛和使用成本。以中型SUV 蔚来ES6为例，如果采用BaaS方案，购买70kWh电池车型，车价减7万元，ES6价格从35.8万元下降至28.8万元，购置门槛显著降低，只需每月支付电池租用费980元即可。而使用BaaS模式购买100kWh电池车型，车价减12.8万元，月电池租用费仅1480元，购车门槛也大大降低，而蔚来汽车全系车型均可采用BaaS方案购买。
另一方面，在使用了BaaS方案后，蔚来汽车的产品保值率得到提升。目前电动车被吐槽的一大弊病就是保值率太低，主要原因就是电池的衰减比较快。而BaaS模式换电模式实现车电分离后，车辆保值率可以说与燃油车相当，打消了用户对于保值率低的顾虑。
“现在用户越来越认识到BaaS的好处，使用BaaS服务不光能够降低购车门槛，用户也不再为电池衰减有所顾虑。电池的灵活升级服务方案有利于促进更多的汽油车用户转换，100度电（电池包）发布以后，整个BaaS模式就更加有竞争力了。我相信随着时间的推移，用户对于BaaS的理解会更加深，BaaS的订单会继续上升。”李斌对此表示。
而对于蔚来汽车来说，100度电池的推出也将在长期实现对毛利率的提升。“毫无疑问100度电池包会提升整个公司的毛利率，不过因为分为全装和灵活服务，对于新车的销售毛利率的提升可能不会特别的显著。但是长期来讲，对于其他服务毛利率的提升是非常有信心的。”李斌在财报电话会上接受采访时表示。根据蔚来汽车提供的数据，蔚来现在全国已经有158个换电站，已经完成了118万次换电。根据计划，明年年底将在全国增加到350个换电站。
与特斯拉不同的增长逻辑
蔚来汽车在销量上一直是国内新造车企业的冠军，而第三季度财报发布以后表明，蔚来汽车在毛利率上的表现也越来越符合其在行业中的地位。对于接下来的发展，蔚来汽车充满信心。根据其预计，蔚来汽车在第四季度的销量和营收均将创新高。而其信心的来源主要来自主营业务增长和对其他销售收入的增长预期。
在整车销售方面，在蔚来ES8、ES6热销的基础上，蔚来汽车第三款量产SUV车型EC6在9月底正式开启交付，而随着EC6的爬坡和发力，蔚来汽车预计三款车将合力推高蔚来汽车的的整体表现。而在产能方面，为配合销量的增长预期，蔚来汽车将在明年一月将产能提升至7500辆每月。
此外据悉，蔚来汽车有1.2亿元的一笔双积分交易的收入可能会在第四季度入账，这将提升其整体的财务表现。“我们的积分收入会放在非整车毛利里面，在中国积分确实市场价值已经显现出来了，我相信从今年四季度开始到明年整一年，以及更远的将来，积分的收入会显著改善非整车毛利。”李斌表示，现在有不少汽车厂商与其接洽积分的购买，但具体什么时候卖出还不是非常确定。据透露，随着蔚来汽车的销量增长，其可用于交易的双积分也在成倍增长。另外，在蔚来汽车的BaaS服务以及100度电池推出后，随着客户保有量的持续提升，该业务板块对公司毛利的增长可能将逐渐得到显现。
不过与此同时，蔚来汽车也面临着一些挑战，比如就有观点认为接下来特斯拉Model Y的国产并可能以低价销售，会对蔚来ES6的表现带来冲击。不过蔚来汽车认为，其与特斯拉的商业逻辑并不一样，因此特斯拉的低价策略并不会对其市场表现产生太大影响。
“特斯拉和我们确实是一个不太一样的公司，他们会不停的降价，整体来说他们是按成本定价的逻辑。特斯拉第一次降价时对蔚来的订单确实有一定影响，但后面每次降价基本上没什么影响，特斯拉在今年国庆节有10%左右的一次降价，但蔚来却在10月创造了历史订单记录。我们总体平均购车价格比特斯拉要贵近十万人民币，并且在产品和服务上有独特的优势，我们最主要的竞争对手是燃油车，我们对蔚来汽车有信心。”李斌在财报电话会上表示。
随着蔚来汽车在今年下半年以来销量快速增长，蔚来也在证券市场赢得了资本层面的信心，股价持续上涨。根据最新信息，蔚来汽车17日收盘价46.59美元/股，市值628.45亿美元。在此情况下，第三季度财报发布所透露出的营收和毛利率超预期增增长，表明蔚来的创新商业模式已经初步跑通，而这或将有望进一步强化资本对蔚来汽车的信心。
