11 月 19 日，哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，以下简称 "B 站 "）公布了截至 2020 年 9 月 30 日的第三季度未经审计的财务报告。
财报显示，2020 年第三季度 B 站总净营收 32.2 亿，同比增长 74%。B 站董事长兼 CEO 陈睿表示：" 今年 8 月，B 站单月活跃用户突破 2 亿，创下历史新高。"
营收和活跃持续向好的 B 站并非高枕无忧，第三季度营销费用高达 11.9 亿元，同比增长 227%；调整后非美国会计通用准则（Non-GAAP）净亏损为 9.9 亿元人民币，较去年同期的 3.431 亿元，扩大近两倍。
一位雪球用户评论道，" 小破站什么都好，就是不赚钱。"
破圈在持续，核心用户增长触顶
2020 年 B 站的关键词是 " 破圈 "。
从第二季度上线《后浪》三部曲，到第三季度战略投资欢喜传媒、独家播放影视剧《风犬天空的少年》、推出自制音乐类综艺《说唱新世代》、获得英雄联盟全球总决赛 S10-S12 连续三年的中国大陆地区直播平台领域独家版权，B 站接连不断的破圈行动效果初显。
陈睿在 Q3 财报电话会议上提到，" 用户的平均年龄为 21 岁，新增用户的平均年龄为 20 岁。来自城乡的用户分布比较均匀，50% 来自于三线及以下的城市。值得注意的是，30 岁以上的用户出现了同比上升。虽然目前的用户增速非常快，但是用户的留存、活跃度和高转化率质量很高。"
陈睿口中一片大好的形势背后，是第三季度同比增长 227%、环比增长 76%、高达 11.9 亿的营销费用。
B 站把营销费用的大幅上涨算在了 B 站应用程序和品牌相关的渠道和营销费用、手机游戏的促销费用以及销售和营销人员人数的增加上，但高额营销费用换来的用户大盘增长却难掩 B 站核心用户 ACG 人群增长的颓势。财报显示，第三季度 B 站日活用户数为 5300 万，环比增长 200 万。
本季营收结构的变化也侧面印证了上述趋势，非游戏业务收入占比 60%，增值服务业务、广告业务、电商及其他收入的高速增长的反面是 B 站最重要的游戏业务增速出现下滑。
核心用户增长触顶，破圈的同时如何做好商业化是 B 站面临的首要问题。
剑指全视频，何时赚钱是个问题
视频化是陈睿和 B 站笃信的商业化新机遇。
陈睿在财报中断言：" 我们相信，2 亿用户这一里程碑仅仅是个开端，视频化将为中国内容行业带来巨大的发展机会。作为综合性视频社区，我们将牢牢抓住这一机遇，不断强化社区与内容生态上的核心优势，为用户提供源源不断的高品质内容。"
视频是 B 站的核心内容这一点毋庸置疑，但 B 站遍地开花的全视频战略难免让人联想到爱奇艺。
短视频、中视频、番剧、综艺、纪录片、电视剧、电影、直播 …… 各式各样的视频内容呼应了 B 站在 11 周年升级的口号 " 你感兴趣的视频都在 B 站 "，但外界一直很关心 "B 站的拳头在哪里 "。
B 站首席运营官李旎对此做了解释，OGV（版权内容）对于 B 站的价值在于会员、广告和拉新，以及对 PUGV 生态的反哺和 IP 消费等方面。
短期来看，OGV 的内容成本和收入的比例是保持稳定的，前三个季度的现金流为正。大会员数量不断增加，本季度会员数量达到 1280 万，同比增长 110%。会员的年费和自动续费比例达到 80%，广告和上面，冠名和植入出现了 230% 的增长。头部项目的内容一直是广告商必抢的资源，OGV 短期的回报实现了正循环。B 站走全视频路线的底气在于独特的社区氛围。
陈睿在财报电话会议上痛批 " 中视频 " 概念，他认为，视频长度不重要，重要的是让用户喜欢。用户消费的是自己喜欢的内容，短或者长，并不是用户选择的原因。他强调，B 站一直做的是综合性的视频平台，更能代表未来视频产品的趋势，未来的用户需要的一定是覆盖全场景、覆盖多个品类的视频产品。
长期来看，以 PUGV（投稿视频）为基本盘的 B 站，走投资影视版权、开发影视 IP 的商业路径仍然充满了不确定性。B 站 9.9 亿元的净亏损也在逼近爱奇艺的 12 亿元，后者本季的营收是 B 站的 2 倍多。" 这么多年了，国内还没有跑出来的长视频平台 "，一位雪球用户对 B 站近期在长视频上的投入有些担忧。
但至少从烧钱的角度，B 站要比爱奇艺富余。财报显示，截至 2020 年 9 月 30 日，B 站的现金及现金等价物、定期存款以及短期投资为 141 亿元人民币，爱奇艺不久前公布的数据是 74 亿元人民币。
按照李旎的说法，未来一段时间 B 站涉足 OGV 内容仍将以自制出品为核心，并围绕精品化、IP 化和服务于生态为重点，并关注 ROI 和付费转化。目前，B 站预计 2020 年第四季度的净收入将在 36 亿至 37 亿元人民币之间。
至于什么时候能赚钱，还需要时间来验证。
