10月27日，中国平安披露三季报。
根据财报，由于疫情影响和内部改革，中国平安处于业绩阵痛期，但是从业务经营的角度来看，平安还是比较稳健。
2020年前三季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润1,086.92亿元，同比增长4.5%；年化营运ROE为20.9%；归属于母公司股东的净利润1,030.41亿元，同比下降20.5%，但下降幅度较上半年有所收窄。Q3单季度净利润343.6亿元，同比+7.7%，由负转正。
公司个人客户业绩持续增长，截至9月末，个人客户数超2.14亿，较年初增长7.0%；客均合同数2.71个，较年初增长2.7%。前三季度新增客户2,853万，同比增长2.5%。
一、业务细分
我们分版块来看。
1.寿险
寿险表现大致复合预期。
寿险及健康险营运利润同比+9.3（中期+6.4%）至748亿元，增长较中期提速。并且9月寿险保费增长改善，增速转正。这是因为随着疫情得到控制，以代理人为主的线下客户拜访也逐渐打开。
新业务价值为428亿元同比下降27.1%，增速较上半年（-24%）虽未收窄，但已经基本平缓，预计明年重获正增长。
代理人较年初下滑10%至104.8万人，原因是代理人队伍正处于调整期，并且在压力下并未放低代理人考核标准。预计随着代理人改革项目的落地实施，代理人规模及产能将于明年触底回升。
2.产险
产险业务表现较好，2020年前三季度，在新冠肺炎疫情冲击下，产险业务规模稳健增长，平安产险仍实现原保险保费收入2,194.90亿元，同比增长11.5%。
随着疫情得以控制，平安前三季度保证保险业务综合成本率较上半年有所改善。
同时，由于市场竞争加剧等因素，平安产险整体综合成本率较上半年上涨1.0个百分点至99.1%。
3.投资业务
随着权益市场回暖收益率上行，投资收益降幅收窄。报告期内，年化投资总/净投资收益率为5.2%/4.5%，分别同比下降-0.8pct/-0.4pct。但较上半年4.4%/4.1%的收益率有了较大幅度的改善。
4.银行
资产质量的改善是银行业务三季报的亮点。不良贷款率和关注贷款占比明显下降，并且拨备覆盖率较年初上升35.17个百分点达到218.29%，
前三季度，平安银行实现营业收入1,165.64亿元，同比增长13.2%；减值损失前营业利润833.13亿元，同比增长16.2%；净利润达223.98亿元，同比下降5.2%，但降幅较上半年有所改善。
另外银行在零售业务端表现稳健，截至2020年9月末，管理零售客户资产（AUM）24,881.71亿元，较年初增长25.5%；零售客户数达10,364.34万户，较年初增长6.8%。
随着疫情得到控制，国内经济的持续复苏，近两个季度银行业务有望保持一个良好的回暖态势。
5.科技
最后再提下科技，这块业务可能是中国平安提估值的关键，整体表现还算不错。
前三季度科技业务总收入650.28亿元，同比增长8.3%。截至9月末，公司科技专利申请数累计达28,037项，较年初增加6,654项，位居国际金融机构前列。
目前业务线由陆金所，汽车之家，平安好医生，金融壹账通和平安医保科技组成。公司的底层战略早已调整为“金融+科技”，每年都有超过100亿元的科技专项投入，拥有近11万名科技从业人员，超过3000名科学家。相信平安科技未来的能量是巨大的。
其中值得注意的是，陆金所已经赴美上市，并且有望成为今年美股最大的金融科技IPO。其管理贷款余额较年初增长15.9%至5358亿元。另外陆金所促成的贷款30天以上逾期率较第二季度的峰值明显改善，已恢复至疫情前水平。
二、整装待发
综合来看中国平安三季度，疫情影响已经落地，寿险继续推进改革，明年有望触底反弹。
可能有人会问，为什么要改革？其实也是为了更好的前进。
随着人口红利的逐渐消退，代理人高速增长时代已经过去，寿险行业传统“拉人头”发展面临较大的挑战。于是平安率先拉开寿险改革大幕。
2019 年四季度，中国平安启动寿险改革，集团董事长亲自挂帅。改革目标是希望成为全球最领先的人寿保险公司，不仅是规模最大，还要成为一个新型的人寿保险经营模式，将过去的“健康人海”升级为追求质量和追求代理人收入，未来改革举措聚焦在渠道、产品、科技三方面。
正如公司首席保险业务执行官陆敏提到，“以产品、科技支持渠道，将公司经营水平提升到新高度。其中，着力点之一是渠道建设，提高代理人人均收入，目前平安业务员的收入在同业相比高出平均一倍左右，但在平安看来这还不够”。
改革难免会经历阵痛。以友邦为例，自 2010 年友邦保险实现独立上市以来， 对代理人渠道进行了大刀阔斧的改革，推出了“最优秀代理”策略，期间经历了人力脱落和保费增速低于同业的阵痛。友邦中国代理人数量从2010年的2.37万人下降到2013年1.50万人。友邦中国保费收入增速在改革期间虽然增速低于同业，但在队伍改革完成后，代理人产能被激发。近年来虽然由于行业监管、代理人增速趋缓、竞争加剧等原因，行业保费增速趋缓，但友邦在此过程中表现出较好的扩张力。
主动改革的平安，相信还会更进一步。
三、穿越周期的巨头
中国平安主动推动寿险改革也是率先看到了环境的变化。一直以来中国平安都是保险行业的标杆，风险意识强劲，抗风险能力突出，可以当做行业先行指标的一个公司。
中国平安1988年从保险起步，30多年的发展历程中加码证券、银行，布局互联网金融和科技等业务，成为一家手握全牌照的综合金融巨头，经历无数风雨至今仍保持高速发展。
虽然中国平安寿险、产险、科技类业务居行业前列，总资产超过9万亿元，但成长性不亚于中小公司，过去5年ROE复合增速20.1%。引用营运利润后，剔除投资收益波动影响，增长更为稳定，分红与营运利润相关，分红确定性高。
现在中国平安在战略发展上，在确保金融主业稳健增长的基础上，紧密围绕主业转型升级需求，持续加大科技投入，不断增强“金融+生态”赋能的水平与成效。
看中国平安过去的股价，曾经也经历投资失利，也经过行业变化，最终还是穿越周期，真“跨过山河大海，也穿过人山人海”。
四、展望
在三季报这个时点我们可以开始期待中国平安的困境反转，可以关注三点。
一个焦点是关注平安21年开门红情况。管理层在Q3电话会议多次强调开门红的重要性，顺应客户需求，利好队伍士气，21年开门红重视程度明显提升。并且由于今年初疫情冲击导致2020年开门红基数较低。
另一个是代理人的改革推动情况。平安主动接受短期阵痛换长期优势，可能带来整个销售队伍质的的变化，从而带来业绩和数据的变化。
还有就是当下10年期国债收益率也从今年低位不断回升，对于保险行业的投资收益也是一个好消息。
对于保险行业来说，虽然已经养出了几个大公司，但是这个行业天花板依旧非常高。中国的保险深度密度还远不及发达国家，很多人都还不知道保险的重要性，市场还需要时间的培育。如果要在保险行业里选择一个长跑选手，中国平安依旧当仁不让。
