财务数据显示，真美股份近三年营收增长乏力，公司持续盈利能力存疑，而其招股书中存在多处描述性错误，也让市场对其IPO前景表示担忧。
《投资者网》张伟
9月30日，肉类休闲食品制造商广东真美食品股份有限公司（下称"真美股份"）在创业板官网披露招股书，拟募资3.53亿元，用于沙溪生产基地建设、技术研发及食品安全检测中心建设和补充流动资金。
财务数据显示，2017年至2019年，真美股份的营业收入维持在2.5亿元至2.6亿元之间，业绩增长乏力。与此同时，该公司多款产品的产能利用率不到80%，新增产能如何消化，也是一个问题。
而更让人惊诧的是，真美股份的招股书中还出现了多处诸如"拟募资金额未标注单位"、"董监高年薪均高达十几亿元"等描述性错误。连做IPO招股书都不走心，真美股份的上市前景恐怕不那么让人省心。
近三年业绩增长乏力
据招股书披露，真美股份成立于2005年，2016年完成股改，公司主营业务为肉类休闲食品的研发、生产与销售，主要产品为肉脯、肉丸、肉肠和肉松，2019年的产量分别为3321吨、405吨、279吨和184吨。
公司收入方面，财务数据显示，2017年至2020年3月底，真美股份的营业收入分别为2.52亿元、2.59亿元、2.55亿元和0.60亿元，同期归母净利润分别为4528万元、5116万元、4240万元和1034万元。
可以看到，真美股份近三年的营业收入并无太大增长，2018年较2017年略有增加，2019年较2018年有小幅下降；净利润方面，2019年较2018年大幅下滑，甚至低于2017年。
真美股份认为，公司近几年营收增长乏力、净利润下滑，与上游原材料猪肉价格的上涨有直接关系。据悉，真美股份的主要产品为肉脯。2017年至2019年，肉脯产品对真美股份的销售贡献率超过80%，其中猪肉脯产品的销售贡献率约为70%，其余为牛肉脯。
招股书显示，真美股份猪肉脯的价格从2017年的55.30元/千克上涨到2019年的61.30元/千克，同期年销量从2017年的3169吨降至2019年的2713吨。而在今年第一季度，猪肉脯的价格已涨至66.71元/千克，销量只有605吨。
真美股份表示，2019年猪肉价格的上涨导致猪肉脯类产品的单价上涨、销量下降，作为公司核心产品，猪肉脯的营收下滑，也导致公司2019年整体营收的下滑。同据招股书，真美股份的主要原材料中，猪肉采购价格从2018年的15.27元/千克涨至今年一季度的31.07元/千克。如果猪肉价格居高不下，或将进一步影响其整体营收。
营收规模落后于可比公司
随着人均可支配收入增长，让休闲零食行业得到了快速发展。统计数据显示，我国休闲零食行业年产值从2014年的1931亿元增长至2019年的19925亿元，年复合增长率高达16.84%。行业蓬勃发展，也催生了大量上市公司。
《投资者网》不完全统计发现，在休闲零食这个细分领域，目前A股已有近20家上市公司，其中不乏三只松鼠、绝味食品、香飘飘这样的网红公司。就在本周五（10月30日），主打烘焙原料的立高食品将被安排过会。
招股书中，真美股份把煌上煌、海欣食品、盐津铺子和立高食品看做其同行业可比公司。不过，与这些公司相比，真美股份的营收差距较大。财务数据显示，2017年至2019年，这四家公司的年均营业收入都超过了10亿元，其中煌上煌2019年的营业收入更突破了20亿元。同期，真美股份的营业收入只有2.5亿元左右。
值得注意的是，虽然真美股份的营业收入不及这四家可比同行，但其盈利能力倒也不弱。2017年至2019年，真美股份的净利润都在4000万元以上，这个成绩不及煌上煌和盐津铺子，与立高食品相当，优于2017年亏损2700万元、2019年盈利683万元的海欣食品。
真美股份把盈利能力较强的原因归结为毛利率略高于同行业平均水平和期间费用远低于同行。财务数据显示，2017年至2019年，同行业可比公司的平均毛利率约为33.61%，同期真美股份的平均毛利率约为34.71%。与此同时，真美股份的期间费用在营业收入中的占比大约只有15%，同期可对比公司仅研发费用率这一项大都接近20%。
需要说明的是，真美股份的盈利能力还是基于其业务模式以ODM（贴牌生产）为主达成的。财务数据显示，2017年至2019年，真美股份ODM模式的销售收入分别为2.03亿元、1.94亿元和1.80亿元，在同期营业收入中的比重超过七成。真美股份表示，公司目前对自有品牌投入相对不足，自有品牌的知名度与辨识度有待进一步提升。
招股书有多处描述性错误
《投资者网》发现，除公司本身问题外，真美股份的IPO招股书存在不少问题。
比如，在招股书第18页的"募集资金用途"的明细表中，"投资额"和"拟投入募集资金数额"这两项，均未注明单位（万元），显示为"投资额"42844.95元和"拟投入募集资金数额"35344.95元，而实际上应该是42844.95万元和35344.95万元。
又比如，在招股书第67页，"从发行人及其关联企业领取收入的情况"中，真美股份董监高的薪酬披露中，"2019年从本公司领取薪酬情况"，注明单位为万元，结果，庄沛锐（董事长）、刘伟龙（财务总监）、陈楚锐（核心技术人员）的薪酬分别为19.00亿元、13.92亿元和15.31亿元。实际上，这里的单位应该是元，因为多写了个万，让该公司的高管们都领上了天价年薪。
此外，在招股书第68页，"员工结构情况"中，也出现了"专业结构分布"和"员工受教育程度"人数的单位标注不一致的情况。
虽有吹毛求疵之嫌，但上述错误都可以算作"低级错误"。作为一家拟上市公司，真美股份的招股书如此不严谨，也难免让投资者担心其财务报告是否能保证严谨规范。招股书显示，真美股份的保荐机构为万和证券，审计机构为信永中和会计师事务所。对于真美股份的IPO进展，《投资者网》将持续保持关注。（思维财经出品）
