2020年10月22日，造纸龙头晨鸣纸业发布2020年度第三季度报告，前三季度公司累计实现盈利10.77亿元，同比增长0.82%。第三季度公司实现盈利5.62亿，超前两季度盈利总和。在疫情大考下晨鸣纸业逐步摆脱疫情影响，实现较快增长，实属不易。
三季度盈利超上半年流动性明显提升
今年前三季度，受新冠疫情、贸易环境等多重因素影响，造纸行业同多数实体经济行业一样，面临巨大考验。尽管受制于诸多外部不利因素，晨鸣纸业依然保持强劲增长势头。据晨鸣纸业披露，公司前三季度累计实现盈利10.77亿元，同比增长0.82%。其中，第三季度公司实现盈利5.62亿，超上半年盈利总额，环比实现约160%的大幅增长。
值得一提的是，2020年1-9月晨鸣纸业经营活动产生的现金净流量为72.68亿元，同比增长11.84%，流动性明显提升。晨鸣纸业表示，经营性活动产生的现金流增加主要是由于三季度疫情逐步得到控制，市场需求回暖，企业浆纸一体化项目逐步达产增效，成本优势显现，盈利能力提升所致。随着“禁废令”等环保政策的全面实施，晨鸣纸业浆纸一体战略的落地将给公司带来长期发展的红利，进一步夯实晨鸣纸业的行业龙头地位。
行业景气度攀升产业链布局优势初显
8月下旬开始，纸制品需求触底回升。受供需关系变化影响，市场多个纸中提价。APP、太阳纸业文化纸分别提价100元／吨、晨鸣集团铜版纸涨幅达到500元/吨;在白卡纸方面，晨鸣纸业、万国太阳、博汇纸业9月初也大幅提涨，涨价幅度达到500元/吨。
上游原料端也在逐步升温。公开数据显示，8月国内进口纸浆现货价格抬头，主流品牌针叶浆价格普遍上涨50-100元／吨。阔叶浆价格也普遍上调100元／吨。受此带动国内木浆价格也触底回升。
与此同时，纸浆期货价格节节攀升，主力合约迎上市以来首次涨停，最高触及4998元/吨，创2019年5月以来新高。
纸、浆价格的理性回归对具有原料自给优势的晨鸣纸业而言无异于注入一支强心剂。
公开资料显示，晨鸣纸业浆产能超过430万吨，基本实现纸浆产能与造纸产能的匹配，自制浆产能约占国内木浆产能的41%，是全国首家实现原料自给的造纸企业。
此外，晨鸣纸业在浆、纸一体战略上继续深耕。今年8月，晨鸣纸业宣布黄冈晨鸣二期项目计划，拟建设4条年产150万吨纸生产线、配套建设年产52万吨机械浆生产线、污水处理、热电联产项目及码头等。项目完成后，晨鸣纸业寿光、湛江、黄冈三大基地将形成“金三角”，推动晨鸣纸业全产业链战略实现全面升级，扩大公司成本优势，增强企业核心竞争力。
原料壁垒拓宽成本“护城河”龙头纸企定价权有望增强
2018年以来，“禁废令”等环保政策持续加码，行业整体原料成本压力提高且不确定性增强，加速行业中小企业淘汰节奏。
国家统计局数据显示，截至2019年底，规模以上造纸和纸制品业共有企业6688家，同比减少了16家。有机构预计，随着相关政策的收紧，行业企业数量将会加速减少，行业集中度提升是大势所趋。
以最核心的原料端为例。头部企业持续推进林浆纸一体化，纸浆自给率不断提升。较早布局的晨鸣纸业已基本实现浆、纸产能匹配，并且于今年升级了浆纸一体项目，成本“护城河”进一步拓宽。太阳等也在逐步扩大对原料线的投入。未来大型纸企产业链协同效应有望进一步释放。
国信证券分析指出，行业格局演变、龙头议价权提升将使得纸品价格中枢上移，纸价波动性减小。龙头盈利水平和稳定性均有望提升，进而带动估值中枢上移。
此外，建党100周年带来的党建书籍用量增加，以及禁塑令和白板产能关停对白卡需求的拉动，使得木浆系纸品需求料稳步上行，同时新增产能有限，机构普遍看好行业景气度回升。随着供给侧低端产能的加速出清，龙头纸企定价权有望增强。
