“休闲食品”细分赛道中，有2只较为凸出的龙头股，一只是通过稳扎稳打线下发家的“良品铺子”，而另一只是以线上电商作为战略开始的后起之秀“三只松鼠”。三只松鼠虽然成立的时间晚于良品铺子，但是其目前的线上电商平台，领跑整个行业竞争对手。
其中对于良品铺子这只个股，前几天我们分析过了，见文章《一只“可选消费”领域龙头股》。同时该股也是买方头部资管公司“高瓴资本”的持仓股之一，近期跌入了值得重视的观察区，可以多加留意。
三只松鼠目前的股价走势，基本上和良品铺子如出一辙，皆是在近期的下跌之后，近期在各自历史套牢盘的底部支撑位上寻求新横盘筑底企稳。抛开技术分析的狭隘分析框架，我们从该股的基本面估值角度来看，该股同良品铺子一样，目前股价也低于估值价格了，具备了一定的估值安全垫。
尽管在近期三只松鼠披露的半年报中经营业绩同比下滑，如其在上半年的净利润同比下降近40%左右。但是，对于从该股的历史经营业绩来看，该股目前跌出了一定的可观察区间，可以持续观察横盘企稳的情况，留意后续的机会。
良品铺子和三只松鼠皆是属于“可选消费股票池”中的龙头股之一，即良品铺子之后，今天对三只松鼠的基本面估值及财务情况，做一个阶段性跟踪笔记梳理，不构成买卖意见。
01
三只松鼠
该股是一只后起之秀，成立的时间较短，并且在当时成立四年之后，就一跃成为了休闲零食领域的龙头股之一，其主要的发展契机就是“抓住了电商风口”，雷军说过“在风口上，猪都能飞起来”，而三只松鼠则是上一个电商发展阶段的受益者。
该股注册成立的时间是在2012年2月，注册地址在安徽芜湖，当前其主营业务是坚果品类的零食产品。在2012在成立的当年，该股即获得了知名风投机构IDG资本的150万美元的天使投资，并且随后分别获了今日资本、IDG资本的617万美元的B轮和1.2亿元人民币的C轮投资的追加投资。
从成立至今，该股的主营产品主要定位于线上发展，集中精力发展线上电商渠道，并且受益颇丰。因此，在电商大力发展的背景下，该股在2016年期间，在当时虽然仅成立四年，但是营收已经超越了传统的零食龙头良品铺子，以及其他竞争对手。因此，在2019年7月，即在深交所创业板上市。从截止2019年的数据来看，该股的同年销售额规模领先其他竞争对手，达到百亿规模，具体如下：
[休闲食品公司营收规模对比]
02
行业分析
该股所在的细分领域是“休闲食品”，该领域的市场规模在2020年大概有1.2万亿元的市场。这是一个不太起眼的领域，很常见，但是也没有足够深的产品壁垒支撑企业发展，所以这个领域如前面在分析良品铺子的文章中所言：主要靠的是“渠道”和“品牌力”作为核心抓手。
而三只松鼠在成立之初至今的这些年的发展期间，搭乘电商发展的东风，并且主打以“坚果”作为核心大单品起家，其在2014~2016年坚果营收复合增长率为95%。并在以坚果产品为核心的产品矩阵中，在2015年开始，其线上渠道的销售占比达到100%，其中在双十一期间的同比增速更是在此之上。
三只松鼠的发展，主要领先于同行竞争对手，抓住了线上流量红利发展的风口，所以至今，该股2019年的线上营收88亿元，占总营收比87%。而规模最接近的竞争对手——良品铺子，其线上业务相比三只松鼠起步略晚，在2019年的线上营收为37亿元，占其全渠道销售额的48%。另外，洽洽食品在2015年开始投资2000万元用来开始发展电子商务，但在2016~2018年期间，其线上发展不及预期，2019年的线上渠道营收仅为4.8 亿元，仅占比10%。所以目前三只松鼠的线上渠道领跑全行业，目前正在攻占线下市场，而良品铺子的发展策略正好相反。
【给个福利：国庆十月金股池大放送】
该股估价处于底部区间，公司净利润连续三年保持两位数的增长，后期成长空间大，机构在抢筹相互搏杀，现在已经打开上行通道，中长线有望成为跨年的翻倍黑马，十月挖坑后将是中长线布局的最佳良机！
公众号：老萨解股 对话框输入“妖股”
关注了老萨的朋友都是有实实在在的收获的，可以看到把握任何一支都是一笔大的收获，如果想对手中个股接下来的趋势一目了然，或者操作强势黑马，相信我的实力，不会让你失望。 锦上添花容易，雪中送炭太难，你的亏损我来帮你挽回！遇人不淑，择师不慎，频繁操作，逆势扛单…你是否觉得投资这条路太过坎坷，为何亏损总是格外的容易，盈利却是那么难？如果你不吝啬你关注列表里多一个人的话，添家后你将会多一个可以为你实时分析行情的人，何乐而不为呢？
03
财务体检
三只松鼠从成立以来，其营收及归母净利润出现了快速增长，其中营收从2014年的9亿元，增长至了2019年的102亿元，这5年的复合增长率为62%。
而归母净利润在2015年开始转亏为盈，从2014年的亏损0.13亿增长至2019年的2.39亿元，5年的复合增长率为83%。
在主营业务的增长中，其中贡献最多的产品主要为三大单类产品：在2019年，第一大品类产品坚果贡献了54%的营业收入和50%的毛利额。第二大品类烘焙贡献了16%的营收和17%的毛利，第三大品类肉制品贡献12%的营收和毛利。三类产品合计贡献了约80%的营收和毛利润。
但是由于近几年受到“扩大规模、费用增加”的影响，因此近几年公司的毛利率、净利率略微下降，而销售费用率则略微提升。销售费用率在2017年以后开始小幅抬升，其中线上获客成本从2018年6元/件反弹至2019年上半年的10元/件。并且由于打造爆款并吸引站外流量的支出费用较多，其在互联网平台的服务费在2017~2019年期间逐年增加，在2018~2019年其增速分别为37%和68%，远超同期营业收入的增速。
但是综合该股的历史经营数据以及对该股在未来营收规模的预测，对该股进行估值，认为该股当期合理估值对应的股价区间应该至少在80元及以上，所以目前来看，股价是处于低估的状态，但是在技术面上买点还没有出现，个股在当前的支撑位还要继续做平台整理，所以可以继续观察，并且结合三季报财报预告再做决策。
以上就是对该股的分析，除了该领域龙头个股分析之外，我预计下周再分析一只进入击球区的“医药龙头股”。凡是想看到该“医药龙头股”的，本文文末点“在看”，在看数量超过500个后，我下周发布，否则就算了。
