这是定投君应粉丝要求分析的第4家上市公司。
最近粉丝要求分析的上市公司较多，而定投君也有自己的寻股策略，所以定投君打算以后每周至少写两篇粉丝提出的分析文章，每周写一篇自己发掘的低估值绩优股的分析文章。
如果阅读此文的朋友有想要分析的公司，可以给我留言，定投君尽量满足大家。
正文开始
我们还是先来看下主营业务，了解一下方正科技到底是干嘛的
主营业务
公司主营业务主要包括生产和销售 PCB 产品，互联网接入服务，IT 系统集成及解决方案。
PCB业务大家可能不太了解，这里我重点讲解一下。
PCB，也就是我们常说的印制电路板，是一种电子产品的基础元器件；被广泛的应用于通信、光电、消费电子、汽车、航 空航天、军用、精密仪表等众多领域。
产品主要为生产制造 HDI 板、普通多层板、系统板、 大型背板、金手指板等产品，并为客户提供 QTA 和 NPI 服务。
2019 年中国电路板行 业排名，方正科技在内资 PCB 企业中排名第 8 位。
从上面这幅图，我们可以看出PCB及PC业务占据了公司营收的大头，营收占比高达78.08%，毛利率23.39%，也是所有业务板块中毛利率最高的。
系统集成业务营收占比9.46%，毛利率22.3%，营收只有2.07亿，相对于PCB业务来说，要小很多。
宽带服务业务营收占比10.18%，这一业务板块的毛利率竟然是负的，定投君特意查看了一下以往的年报，发现从19年中报开始，宽带服务业务毛利率就已经是负的了，也就是说这一板块最近一年都是不赚钱的。
我们再来看看营收
为了能更好的反映营收的变化趋势，定投君选取了方正科技近10年的营收数据
营业收入
营业收入起伏不定，总体上在呈现一种下滑的趋势，17年营收大幅下滑，18和19年企稳回升，但距昔日高点仍然有很大差距，而且最近两年营收变化不是很大，一直在原地踏步。
来看看净利润
净利润
净利润呈下滑趋势，而且除了18年，每年的降幅都很大，17年亏损8.22亿，19年亏损13.27亿，看中报会发现2020年上半年依旧亏损1.07亿。
再看看扣非净利润
扣非净利润
扣非净利润连续3年半为负，别的年份净利润与扣非都比较匹配，2018年差异较大，这个问题比较严重，我们来看看18年扣非亏损3.01亿的情况下，公司是怎么实现盈利5508.28万的。
18年扭亏原因
扭亏原因主要有两点，一是子公司方正宽带和方正国际整体业绩同比合计减亏约 3 亿元，亏损收窄。二是转让苏州制造获得2.92亿元的投资收益。
可以看到，如果没有转让股权，那18年依旧还是亏损，并且大概率已经被ST了，形势不容乐观。
看看两大子公司方正宽带和方正国际18年的情况
方正国际
方正宽带
两个子公司18年营收增速较快，所以亏损大幅收窄，否则，仅仅凭借出售股权依旧是没法扭亏的。
再看看负债
负债
负债率一直都很高，而且负债率一直在攀升，2020年中报负债率高达82.52%，这个负债率还是很高的，这个还只是和总资产的比值，我们来看看与净资产的比重如何
负债率
最近几年负债占净资产的比重越来越高，2020年上半年占比高达472.23%，净资产只有17.90亿，但负债却高达84.53亿，一旦违约，即使变卖整个公司也远远不够偿债。
另外公司的净资产也是在逐年萎缩。
再看看经营现金流
经营现金流
初步看上去还不错，5年时间里有4年都是正的，17年虽然为负，但数值并不大。
我们看看流动性负债如何，看看现金流能否覆盖流动性负债
为什么要看流动性负债呢？
流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款，应付票据，应付账款，应付职工薪酬，应交税费，应付利润，预提费用等。如果长期借款有在一年内到期的部分，也应转列为流动负债。
流动比率=流动资产/流动负债，一般来说流动资产是流动负债的2倍是比较合适的。
流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
一般来说，流动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱，流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。
流动性负债
从上图可以看到，经营性现金流远远不能覆盖流动性负债，所以发生债务违约的可能性比较大。
同时，流动资产的值也远远小于流动性负债，一旦发生违约，即使用全部的流动性资产也不能偿还所有的债务。
再看看应收账款
应收账款
应收账款对净资产的比重有增大的趋势。
以19年为例，公司净资产才18.96亿，应收账款却高达16.67亿，应收账款占净资产的比重高达87.92%。
也就是说，公司的净资产中，有一大半是客户的欠款和赊账，而这些款项一旦要不回来，公司的资产将大幅缩水。
另外需要格外注意的是，这里的应收账款数值，还只是净值，并不是原值，这是企业根据计提标准，计提了坏账准备之后的数值。
也就是说，原本的应收账款会更大。
我们来看看应收账款的安全性如何
应收账款安全性主要从两个方面下手
一是看坏账准备的计提标准是否严格
二看账龄结构是否合理
只要公司账上有应收账款，谨慎的会计原则就应该对企业的坏账进行计提（又称“坏账准备”）。
计提的标准越严格，说明企业的坏账准备越充分，这也就意味着坏账爆雷的风险越小。
我们来看下方正科技2020年半年报披露的坏账计提标准与账龄——
先看下账龄
账龄
注意，上图中的应收账款不包含其他应收款。
应收账款总额21.38亿，一年以内的应收账款10.69亿，占应收账款总额的比例仅有50%，大家如果看了定投君的的文章《小而美的公司--柳药股份》，应该知道，这是一个很低的比例，柳药股份1年以内的应收账款占总应收金额的比例高达97.29%。
大家应该都知道，账龄越短，账款要回来的可能性也就越大。
方正科技1年以内的应收账款只占总应收账款的50%，2年、3年、4年及4年以上账龄的应收款占总应收款的比例较高，这部分账款要不回来的可能性也比较大。
再来看看计提标准
很抱歉在财报里定投君没有找到按账龄来计提的标准，但找到了下面的一张表
坏账计提
这里列举了公司应收款最多的5大客户，通过这张表我们大致可以计算出公司按账龄计提的一个标准。
1年内的计提标准为５%，2到4年100%计提。
应该说，还是一个比较严格的计提标准。
所以看应收账款是否安全，很重要的一个方面，就是审查它的账龄结构——应收账款中，账龄越短越安全。
从上面的分析可以看出，方正科技的应收账款的账龄结构并不是很合理，1年内的应收账款占比只有50%，所以潜在的坏账比较多，但同时公司的坏账计提标准也算比较严格，做了充分的计提。
到此，分析结束。
最后，做个总结吧，方正科技这家公司质地较为一般，净资产逐年萎缩，负债率较高，而且一直在增高，坏账较高，现金流较差，扣非净利润连续三年为负，发生债务违约的可能性较大。
