印象中，外资似乎一直偏爱消费白马，而兴业证券通过研究发现外资其实也买周期股，而且还“守护”了十几年。
挪威全球养老基金(GPFG)和阿布扎比投资局(ADIA)，分别是是全球最大和第三大的主权财富基金，也是我国市场上第六大和第二大的QFII机构。
兴业证券通过分析GPFG和ADIA的持仓结构特征，以及石油石化、煤炭、有色金属等9个典型周期性行业里较有代表性的龙头个股，发现外资也买周期股，尤其是周期品里的“核心资产”。
GPFG持仓超过10年的股票中周期占比近四成
挪威全球养老基金(GPFG)目前规模超过1万亿美元，是全球最大的主权财富基金，委托挪威央行NBIM制定投资决策，NBIM也是我国市场上第六大QFII机构。
NBIM自2003年起开始进军中国内地市场，在2004年GPFG的持仓名单中首次出现了12家中国大陆公司。2006年10月，NBIM成为第二批QFII之一，并于2008年1月获得2亿美元的投资额度，至今已累计获得25亿美元总额，是我国第六大QFII机构。目前中国大陆企业数量已成为GPFG持仓占比第三大投资地，因此不管是A股还是港股都将产生较大影响。
兴业证券统计发现2008年至今，NBIM总共对超过1600家中国企业进行过投资，有41家公司持仓时间超过10年，其中15家均属于周期性行业，占比近四成。
图片来源：兴业证券 数据截至2019年12月31日
除此之外，不同于外资独爱消费股的市场认知，GPFG配置周期股的力度和消费股相当，能源、材料、工业行业持股市值合计超过25亿美元，而可选消费与日常消费合计仅23亿美元。剔除金融类股票来看，周期股在GPFG的配置比例约为35%，这一数字在全部A股(非金融)中为29%。
图片来源：兴业证券 数据截至2019年12月31日
阿布扎比投资局长期偏好周期性行业
阿布扎比投资局(ADIA)是阿联酋主权财富基金中最大的一只，也是全球第三大主权财富基金，最新资产规模超过8000亿美元，也是我国市场上第二大QFII。
从上市公司披露的前十大流通股东数据来看，2010年至今，ADIA共选择过122只A股进行投资。这些个股涵盖各个行业，主要所属的行业为医药、有色金属、电力设备及新能源、机械、电力及公用事业、建筑等，从排名靠前的公司所处行业看，周期行业在投资名单中出现的频率较高。
从时间上来看，ADIA持股超过一年的股票组合，周期股占比超过50%。尽管ADIA是一个长期投资者，但其在进行A股投资时，对特定股票的持有时间并不长。
在ADIA重仓过的122只A股股票中，仅有21只股票持股时间超过1年(含1年)，其中有11只均为周期股，占比超过50%。ADIA持有时间较长的A股为鞍钢股份（000898）、中国交建（601800）、洛阳钼业（603993）、兖州煤业（600188），均属于周期性行业，兖州煤业至今仍在阿布扎比投资局的持仓中。
图片来源：兴业证券 数据截至2020年3月31日
为何外资也青睐周期股龙头？
兴业证券通过梳理石油石化、煤炭、有色金属、钢铁等9个典型周期行业中具有代表性的龙头股，发现外资机构青睐各周期性行业的核心龙头，其中不乏被外资机构持有十几个季度、甚至数年的股票，也不乏进入外资持股占比前100、前50的股票。
外资为何偏爱周期龙头？兴业证券表示有两方面原因。
一方面，周期性行业也有“核心资产”，凭借其独特的竞争优势和行业龙头地位，公司业绩表现同样靓丽。除了市场所熟知的海螺水泥（600585），基础化工行业的三棵树（603737）作为国内领先的涂料生产企业，近3年和5年平均ROE均达到18%以上，也是目前外资持股占比排名前50的股票。
另一方面，周期性行业内部格局逐步走向稳定，核心股票凭借其龙头地位可以一定程度上熨平周期，呈现出“周期品价值化”的特征。
兴业证券指出，随着我国各行各业的核心资产脱颖而出，其在全球范围内的竞争力与稀缺性，推动他们不断走向国际化、海外营收占比不断提升，国际投资者对其的认知也更加充分。叠加我国金融开放的红利继续加速提效，国际投资者参与A股市场的便利性提高、程度加深，因此各行各业的核心资产都将受到全球投资者的青睐，核心资产独立牛市正在路上。
