Intel Q2财报大超预期，然而再次保守的Q3指引以及7nm工艺的再度推迟，令市场大失所望，盘后罕见跌超10%。Intel 7nm工艺的推迟严重利好AMD与台积电。美股AMD、台积电大涨。
行情来源：富途证券
近期有关Intel的悲观论调不绝于耳：芯片被苹果抛弃、工艺被台积电拉开差距、市值一度被英伟达超越等等。其中大部分新闻掺杂了自媒体的添油加醋，我们此前认为永远不要低估这位半导体唯一「全硅战士」的实力。
但这一次Intel管理层对7nm严重信心不足，确实令我们对Intel感到失望，不过也更利好我们一直强推的AMD与英伟达。Intel Q2财报亮眼，数据中心、PC、存储立功
Intel Q2财报摘要：
营收197.28亿美元，同比增长20%，环比几乎持平
GAAP毛利率53.3%，同比下滑6.5 pct，环比下滑7.3 pct
净利润51.05亿美元，同比增长22%，环比下滑10%
Intel Q2营收大幅超过此前指引上限，倒在我们的预期之内。因为Intel Q1财报发布时，正值美国疫情爆发期，管理层保守可以理解。总体而言，在数据中心、PC、存储业务的强劲增长带动下，Intel才有了这份超预期的财报。
PC受益于疫情，笔电需求超预期
Intel Q2 PC业务营收94.96亿美元，同比增长7.4%，环比下滑3%，当初指引是同比接近持平。
纵观近几年，Intel的PC业务增速一直不温不火，今年Q1同比增长13.8%已实属罕见，大部分时间仍在个位数徘徊。但受疫情影响，PC上半年表现完全超过了管理层的预期。
此前微软最新财报Surface业务同比增长28%，Windows OEM业务同比增长7%，根据我们测算本季度Windows营收创下了历史新高。众所周知，Windows业务与全球PC市场密不可分。微软这份财报其实对于Intel、AMD、英伟达来说都是重大利好。
现在疫情爆发，导致笔记本需求猛增，哪怕市场份额不断被AMD蚕食，其实短期对Intel业绩影响都有限。
Intel本季度PC业务经营利润28.42亿美元，同比下滑24%，环比下滑32.7%。营收增长这么多，利润怎么下滑这么猛？原因还是遥不可及的7nm要研发，而产能爬坡的10nm出货量超预期。
Intel本季度笔记本营收接近历史高位，营收占PC业务接近71%。而目前Intel 10nm CPU主要就是笔记本端的酷睿10代低压CPU。总的来说，Intel得益于与渠道商关系的稳固，一定程度上掩盖了Intel PC市场份额被AMD蚕食的窘境，我们一如既往看好今年AMD笔记本业务起飞。数据中心大时代，Intel继续成为最大赢家
其实现阶段对于Intel来说，最重要的还是数据中心业务。鉴于去年饱受产能危机影响，导致基数小，所以高增速不是难事。
此前我们通过观察近两年台湾BMC大厂信骅与Intel数据中心营收同比增速，可以发现两者走势趋同。
根据信骅Q2同比、环比增速，再结合美光、海力士财报，便可得知Intel数据中心情况。事实也确实如此：Intel Q2数据中心业务营收71.17亿美元，同比增长42.8%，环比增长1.8%。不负众望，Intel Q2数据中心营收占比36.1%，创下历史新高。其中5G基站10nm ASIC芯片出货超预期比较意外。
目前从绝对规模上来看，Intel无疑是数据中心大爆发时代的最大赢家。但从市场提升空间上来看，英伟达和AMD机会更大。存储业务利润如期修复
此前半导体巨头美光公布财报，美光云计算SSD营收环比翻倍！美光云计算DRAM营收环比也大幅增长，目前DRAM战略重心正在不断往数据中心靠拢。
来源：Bloomberg
无独有偶，昨日公布财报的存储巨头SK海力士再传佳音。SK海力士Q2营收、净利环比、同比皆大幅增长。纵使手机业务疲软，数据中心需求的强势令NAND、DRAM重返量价齐升的周期。
来源：SK海力士财报
存储周期底部已经过去，Intel存储业务持续亏损的局面终于迎来改善。Intel Q2存储业务16.59亿美元，同比暴增76.5%，环比增长24%，创下历史新高；经营利润3.22亿美元，结束了连续九个季度的亏损。
存储业务的爆发，直接带动了Intel泛数据中心（Data-Centric）业务占比达到了52%，首次超越PC业务。
为什么暴跌？7nm再次跳票
如果我们单看财报，这无疑是一份超预期的财报。纵使IOT、Mobileye业务大幅下滑，纵使毛利率大幅度下滑，这些尚可得到合理解释。前者毕竟受到疫情、汽车行业影响，后者因10nm爬坡、7nm研发导致毛利下滑严重。
那为什么会暴跌10%呢？Intel股价其实很少有如此大的波动。我们认为就是因为财报电话上管理层释放出来种种悲观信息。7nm延期
管理层称7nm比原计划推迟6个月，2022年下半年到2023年上半年才会亮相，这成为暴跌的最直接原因。在Intel Q2财报电话会议中，每个分析师只能问一个问题的情况下，大家基本上都在聚焦7nm延期一事。
管理层解释称，目前7nm遇到了严重的良率问题，但这难免会使大家对Intel技术水平产生质疑。在财报电话会议中，第一位提问的美银分析师就发出灵魂拷问：2023年台积电都3nm了，你Intel 7nm能行？
来源：Intel官网「应急计划」令人担忧
针对7nm延期一事，Intel自己其实也准备了Plan B，称「应急计划」（contingency plan）：如果7nm到时候还要跳票，那就外包出去一部分。明眼人都能看出来，这就是如果Intel 7nm还生产不出来，那未来就去委托台积电来生产。
其实现在关于Intel是否还有坚持IDM的必要，争议不断。外包其实能更好优化毛利以及资本开支。但是财报电话会议中，Intel管理层并没有给出准话，还是想坚持自己攻克7nm，这就有点令人担忧了。
Q2毛利率下滑够严重了，继续死磕7nm，后面毛利率都不敢看，这也是市场一大担忧。下半年指引悲观
得益于疫情，Intel上半年业绩大幅超过了管理层预期，于是他们觉得下半年会出现下滑。在财报电话会议中，管理层表示通常上下半年营收比例是46%/54%，然而今年预计是53%/47%，主要还是考虑到疫情不确定性。
来源：Intel官网
然而更让投资者接受不了的是，管理层觉得云计算客户、政企客户、零售客户的数据中心需求都到顶了，下半年将出现下滑。根据Intel指引测算，Q4泛数据中心业务将出现两位数的环比下滑。
但根据美光、SK海力士的财报，他们都对下半年数据中心仍保持乐观。
另外，财报电话会议中，Intel CFO称竞争对手下半年的数据中心路线图将加剧竞争。这暗示了什么？是Intel太不自信？还是AMD EPYC让Intel慌了？
来源：AMD官网
