7月20日美股盘后，IBM公布了其2020年第二季度财报。财报一经公布，刺激其盘后股价涨超6％。从资本市场的态度来看，IBM这份二季度的财报似乎表现不错。
不妨先来看一下这份财报的核心数据表现如何：
－ 营收181．2亿美元，较去年同期的191．61亿美元下降5．4％，但高于分析师预期的176．2亿美元，不计入汇率变动和剥离业务的影响为同比降1．9％；
－ 每股摊薄收益为1．52美元，与去年同期的2．81美元相比下降46％；非GAAP项下的运营每股收益EPS为2．18美元，高于预期的2．12美元，但较去年同期的3．17美元下降31．2％。
－ 净利润为13．61亿美元，较去年同期的24．98亿美元下降45．5％，非GAAP项下的净利润为19亿美元，同比下降31％。
从营收和净利润的同比增长情况来看，似乎并不是那么乐观，但由于期内营收和每股收益均高于市场预期，进而推动其盘后股价一度大涨超6％。截至目前，其盘前股价涨幅达5．56％，报133．4美元。
图源：雪球
其他数据方面，二季度IBM的毛利润87亿美元，低于上年同期的 90．10 亿美元；毛利率为 48％，同比增长1个百分点；期内，来自持续运营业务的总支出及其他收入为 71．29 亿美元，高于上年同期的 62．42 亿美元。
截至第二季度末，IBM 持有143亿美元现金 （包括有价证券），较2019年底增加52亿美元。包括219亿美元全球融资债务在内的债务总额为647亿美元。
虽说疫情给IBM带来了一些冲击，但投资者们也以实际行动对其二季度的财报给予了肯定。不过，在4月21日发布一季度财报时，公司曾撤回这一指引，IBM表示将在第二季度末根据宏观经济复苏的明确性来重新评估，这一举动一度引发盘后股价跌超3％。
但时至今日，IBM并没有公布其2020年最新的业绩指引，这是否透露出了IBM年内的一些经营警报。聚焦于这份最新财报，我们或许能找到一些值得关注的价值点。
Q2营收超预期 “疫”云之下不确定性风险仍在
这份财报是IBM新任首席执行官Arvind Krishna自4月6日上任以来的首份完整季度财报，新任CEO曾表示希望更加强调营收增长，从财报超预期的表现来看，似乎略有成效。
据财经信息供应商FactSet调查显示，分析师此前平均预期IBM第二季度营收将达177．2亿美元。而IBM二季度181亿美元的营收跑赢了市场的这一预期，这是有利于改善市场信心的，所以财报公布后股价的大幅上涨也并不是空穴来风。
不过，即便如此，我们仍然需要注意到，IBM已经连续两个季度出现营收同比下滑，上个季度的营收同比下滑26％，二季度营收同比下滑了1．9％。要知道，在二季度前，IBM在19个季度里有16个季度遭遇营收同比下滑或零增长。
虽然，在新任CEO的带领下公司今后对于营收增速可能会更加重视，但在今年疫情并未彻底消散的状态下，能否在下一个季度或者年内继续交出一份超预期的答卷仍未可知。毕竟IBM在二季度除了云计算和硬件业务出现增长之外，服务业务因为一些客户收到市场严重影响不得不要求削减成本而出现恶化。说好在二季度公布最新业绩指引的承诺，也并未得到兑现。
而且市场不断传出IBM大规模裁员的消息，虽然尚不清楚是否由疫情导致，但这也是IBM保证财报利润的一个手段，这似乎又与新任CEO强调营收增长的方向相违背了。
持续上涨的成本支出 或将挤压近乎“腰斩”的净利润空间
对于科技公司而言，相关的成本支出是必要的，比如对研发费用等方面的投入会直接反应一家科技公司在这个赛道上未来的潜力。但IBM持续上涨的成本支出，究竟是否产出了相应的效应，值得我们进一步探讨。
二季度IBM的成本支出为71．29亿美元，高于上年同期的62．42亿美元，营收占比近40％。上个季度，IBM的总支出费用为79．72亿美元，高于上年同期的61．6亿美元，营收占比高达45％。
相应的净利润产出，二季度的净利润相比上年同期下滑46％，近乎腰斩；今年一季度的财报显示，期内IBM的净利润同比下降26％。虽然，净利润的下滑有疫情的因素在内，但居高不下的支出费用，似乎并不能有效掌握公司的净利润增长。
加之，IBM仍然走在转型的道路上，各项业务的营收仍未找到一个较为平衡的节点，这也给其在费用投入上增加了一些不确定性。而随着公司在云服务转型的愈发重视，意味着将接入更多的用户。如此循环之下，IBM为了更好的维护客户的稳定性，也势必在这一领域加大费用投入以完善这些板块用户的需求。后续如若不能更好的平衡费用支出，将对IBM的净利润空间造成进一步的挤压。
云计算业务表现亮眼 中国市场有望拉响增长新引擎？
二季度，IBM云计算业务营收同比增长30％达63亿美元，这意味着IBM有三分之一的营收是来自于云计算相关的业务。其中，云计算和认知软件业务（包括红帽及其云计算服务的关键部分）营收同比增长3％，至57亿美元，超过了预期的53．8亿美元。可以说，IBM二季度营收能够超预期，很大一部分的原因出于云计算业务的加速增长。
当然，事实上，IBM也正在加速推动公司的向云转型，目前新任CEO实际上也是之前IBM云和认知软件部门的前任一把手，这里面的市场讯号似乎已经不言而喻。
加码云计算领域也已经势在必行，因为，经过疫情的教育之后，企业正在加速数字化转型，市场对云计算业务的需求将进一步得到提振。这也是IBM二季度云计算业务增长亮眼的一个重要原因。
那么，面对云计算的巨大市场需求，大中华区一直以来是各个玩家争相布局的重点，IBM也不例外。中国的云计算市场已经是世界第二大市场，但跟第一大美国相比，仅是其十分之一，这说明背后还有巨大的渗透空间。
而加速中国本土化布局，成为了推动IBM数字销售文化变革和转型的重要举措之一。今年，IBM在中国成立了超级数销中心，这是年IBM大中华区的四大战略支柱之一，也是IBM在中国持续投资以及数字销售文化转型战略的最新例证。
中国市场蛋糕虽大，但竞争同样残酷。且不说微软、亚马逊、甲骨文等技术成熟的供应商都纷纷角逐于此，就中国境内的云计算选手也都具备相当不错的竞争实力，比如阿里云、腾讯云、华为云、天翼云等。拿阿里云来说，据Gartner今年4月发布的最新云计算市场追踪数据显示，阿里云在亚太市场排名第一，全球市场排名第三，市场份额还在上涨。
从客户的角度来看，阿里的客户主要集中在中小互联网公司。这意味着，IBM的数销中心要面临着与国内最强对手阿里云展开客户抢夺战，那么，IBM能不能在中国市场上大展拳脚带动其整体转型再上一个台阶，是还有待于市场的进一步考验的。
此外，就云计算本身而言，作为一项ToB业务，在线下的私有云、企业内项目的交互会产生一定的影响或者滞后性；另一方面，疫情期间，大量生产和消费活动从线下挪到线上，公有云平台业务面临着流量和数据的爆发式增长，对IBM来讲，如何将这些问题在短时内的处理好，也会是一个棘手的问题。
不过，随着云计算、AI、大数据、移动和社交技术的广泛运用，当下企业数字化和智能化进程的加速已经成为不争的事实，IBM仍然有望在这一轮企业数字化的浪潮中吃到红利。
据华尔街17位分析师此前发布的IBM股票12个月目标价格显示，他们的预测范围从为111美元到 154之间，平均预计IBM的股价在未来十二个月内将达到134．64美元。这表明IBM目前126．37美元的价格还有上涨空间。长期来看，IBM仍然有值得期待的看点。
