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资产负债表营利作为一种商业模式并不新鲜。这就是银行等金融机构数千年来产生现金流的方式。在最简单的模型中，银行以债务（如存款）和股本的形式在一端吸收资本，然后在另一端通过贷款等金融服务，利用该资本营利。DeFi 协议与此类似，只是中间没有受信任的第三方来引导这些金融活动、以及基于地域的法律系统来具体监督执行利益相关者之间的协议。DeFi 协议使用公有链上的智能合约强制执行，以促进彼此之间金融活动及解决其纠纷的协调者。
DeFi 协议与传统金融机构之间的差异DeFi 协议中关键的利益相关者包括流动性提供者 LP、持币者、开发人员和用户。尽管这些组别分别单独描述，但它们并不是相互排斥的，最成功的 DeFi 协议是最能使这些组别之间的激励措施保持一致的协议。流动性提供者向协议提供资金，资金被用于促进金融活动而进行生产持币者治理协议，从协议运营中获取价值开发者构建协议、设计规则和激励措施，以协调所期望的金融活动用户使用该协议满足其金融需求
协议的防御性源于以下几点：社区，包括开发者、持币者、流动性提供者和用户与现实世界机构和其他协议之间的集成品牌和用户体验，当协议首次在其市场中大获成功时，品牌和用户体验尤其强大，可帮助它构建起品牌资产并设定用户期望协议资源，例如协议金库和保险金安全性，对于主打应用的区块链尤为重要
初创阶段公司很少使用其财务资源回购股票或向股东进行分红。原因很简单。当资本可以赚取更高的回报并再投资于企业时，为什么现在要奖励股东呢？对于高增长行业的初创公司而言尤其如此，如果公司在市场上取得成功，其潜在的资本回报率将是巨大的。早期创业公司的投资者不希望分红和股票回购。他们想要增长和未来的利润。不过，如今的 DeFi 协议与此恰恰相反。DeFi 协议不是回购代币，而只是将这些代币焚毁或分发给持币者，并向持币者分配费用收入。而这些协议原本可以采用一种更周到的方法进行资本分配。Placeholder 合伙人 Joel Monegro最近在的一篇文章中谈到了这个想法，他建议协议应该回购和重新发行代币以激励增长，而不是回购和焚毁代币，以将价值返还给持币者。更常见的情况下，协议最好是让它们所产生的任何收入积累在金库中，然后对如何分配采取更主动的态度。协议有很多方法可以利用其保留的收益来激励增长，并奖励利益相关者创造价值。从支付开发者报酬，到激励流动性提供者，奖励协议管理者甚至补贴用户，都可以收到效果。DeFi 协议已经证明它们可以为持币者创造价值，这是好事，但是现在已经证明了自己，是时候对资金分配进行深思熟虑了。从协议崛起到协议合作协议政党和元治理当前协议治理的两个主要问题是选民态度冷漠、巨鲸呼风唤雨。当一个小持币者仅持有代币供应量的 0.01％怎么能与五家共同拥有 51％ 代币、持相反意见的 VC 相抗衡？许多协议治理投票时通常只获得个位数百分比的持币者参加投票——远远少于像美国总统选举和公司股东投票那样的多数票数参与投票情况。现在许多协议具有委派机制，可以解决此问题，但即使如此，在协议治理内容方面也仅是浅层摸索而已。如果除了将表决权委派给知名的协议政客之外，是否可以将表决权委托给跨协议投票机构？PowerPool和 PieDAO等项目正在解决此问题。
PowerPool 的第一个产品是流动性挖矿 DeFi 指数，根据社区投票搭建并确立权重，实现复合协议的元治理。该指数将以一个 Balancer 流动性池形式实现，由八种治理代币组成，包括 PowerPool 自己的代币 CVP。提议每个代币的初始份额为 1/8 或 12.5％，该流动性池中合并的所有管理代币将基于 CVP 持币者的决定，在其相应协议中进行投票。其主要构想是希望该协议可以成为治理聚合器，并在其所有组成协议中协调治理决策。类似的构想从协调的激励流动性池到不向其他协议开放的特权集成无所不包。可以想象 PowerPool 或其竞争对手也许会成为一个庞大的政党，会成为协议治理的一股力量，并且在协议之间产生了明显的协同作用。去中心化纠纷解决方案和主观合约加密领域最雄心勃勃的项目之一是 Aragon，该项目最终旨在成为在以太坊上运行的主权数字国家。Aragon 协议栈的一个极具潜力的强大层级是其去中心化的争议解决系统，称为 Aragon 法院。Aragon 法院由在经济上受到激励的陪审员组成，以参加社区参与者之间的争端仲裁。
诸如 Aragon 法院之类的工具不仅允许协议在自己内部创建主观合约，而且还允许协议之间建立主观合约。想象一下协议之间进行跨协议的金融交易，而无需过度抵押，并达成了无法用代码表达的高度伙伴关系。去中心化的法院系统极大地扩展了协作的可能性，该系统推动基于区块链的经济系统摆脱单纯的「代码即法律」争议解决系统。协调扩容计划过去的几个月中，很显而易见的一件事是 DeFi 目前无法扩展。仅仅一波小规模的炒作，将导致以太坊的使用达到极限。区块空间被堵塞、交易时间增加、Gas 价格飞涨，以太坊有时感觉陷入瘫痪。更糟糕的是， ETH 2.0 中的底层扩容还需要几年时间才能成为现实，得等到 ETH 2.0 升级的最后一个阶段才能实现。正如以太坊创始人 Vitalik 解释的那样，结果是「以太坊生态系统很可能会全盘押注各类 rollup 方案（加上 plasma 和状态通道），作为近期和中期未来的扩容策略。」但是，这并不意味着扩容不会很快出现。实际上情况恰恰相反。借助 Layer 2 扩容解决方案（例如 rollup），以太坊可以在近期实现几个数量级的扩容，甚至 ETH 2.0 阶段 1 一旦启动并且 rollup 移动至分片链进行数据存储时，可以达到 100,000TPS 的理论最大值。在可预见的将来，这些 rollup 将成为可组合活动的孤岛中心，而跨 rollup 活动仅能异步发生。这样做的结果，加上许多 rollup 解决方案才刚刚问世的事实，意味着第一个迁移到 rollup 的协议可能会比不迁移的协议具有明显的竞争优势。此外，在某种意义上转向相同 rollup 方案的协议正在有效地建立合作伙伴关系，在这种扩容性更高的环境中保持可组合性，可能导致此类协作协议之间产生协同作用。总结在 2020 年第三季度，冒险得到了丰厚回报。在这一时间段，同时会有所有事情都很重要和所有事都不重要的感觉。当 DeFi 资产价格全线飞涨时，关于可持续性和竞争优势的长期问题似乎并没有什么影响。但是，由于现在市场已经降温，投资者为下一阶段 DeFi 定位的热度随之上涨。开源金融协议的世界是经济活动的新前沿。DeFi 的大多数功能都还出现不到两年时间，直到最近几个月我们才一窥这些协议长远来看如何表现和竞争。甚至数月之前都根本无法预测这个快速发展的产业如何运转，更不用说数年前了。但这并不意味着投资者不能深思熟虑哪些因素真正重要，而哪些因素根本不重要。对于 DeFi 的长期投资者而言，重要的不是泛滥成灾的以食品名字命名的代币、无价值的分叉和庞氏经济学，而是其可持续竞争优势的合法来源，如何能让 DeFi 协议现在和将来创造并捕捉价值。DeFi 的世界充斥着机遇。它们在等待有思想的投资者去充分利用。感谢 Qiao Wang、Hasson Bassiri 和 Messari 团队对本文提供反馈意见。
