截止7月15日，超过1500家A股上市公司披露了其2020年中报预告，虽然整体披露率仅在4成左右，但是我们预计2020H1全A（非金融石油石化）正式盈利增速环比Q1大幅改善，不排除Q2单季度同比实现小幅正增长的可能。当然，这个预判需要一系列证据支持，我们将尽可能客观负责地予以说明。同时，中报A股基本面环比修复依然是一个非常复杂的现象。在本次中报业绩预告中，我们也察觉许多有价值的线索和结构性问题值得进一步探索和思考。具体而言，我们将从以下几个方面入手:
1、从中报预告看，谁将率先走出疫情的影响？
2、1500份中报预告梳理，业绩高增长由谁贡献，又源自哪里？
3、站在行业代表性公司视角，哪些细分行业呈现出高景气趋势？
4、见微知著，为何我们认为中报整体业绩好于此前预期？
以上问题将是本文着重探讨的问题。同时，本文在篇末筛选出本次中报预告中基本面较好的部分优质公司，供广大投资者参考。需要说明的是，若无特殊说明，业绩指标均采用整体法测算，A股均为全A（非金融石油石化）。
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核心结论：
■从目前已披露中报业绩预告来看，科技成长板块基本面相对较好，二季度创业板单季度盈利有望大幅正增长。截至7月15日，全A共约1504家披露中报业绩预告，披露率为38.81%。其中，创业板和中小板披露率较高，分别为43.96%n和57.40%，主板披露率28.03%。从目前已披露中报业绩预告来看，创业板的预喜率是唯一预喜率远高于预忧率的板块，预喜率高达55.28%，而主板的预喜率仅26.85%，显示出在疫情背景下科技成长板块基本面的相对优势。这一点可以从目前中报预告增速分布来看得到侧面印证。从目前披露的业绩预告来看，创业板中报业绩增速降幅超过50%的占比仅为18.83%，正增长超过50%占比23.38%（中小板则分别为47.37%和26.86%），创业板整体中报增速在58%左右，二季度单季度增速接近90%，明显高于当前全A水平。一直以来，我们都认为在本轮高质量复苏过程中，高技术行业中报利润修复大概率显著快于平均水平。这点可以从工业企业数据中得到侧面验证。截止5月，计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、以及仪器仪表制造业等高科技领域均恢复正增长。其中，1-5月计算机、通信和其他电子设备制造业利润累计同比增速为34.7%，环比1-3月提升46.7 pct。
■分行业来看，2020年中报医药、必需消费和科技板块业绩明显占优。其中，医药行业业绩高增长最为确定，电子行业好于市场此前预期。归因分析发现，复工复产带来的营收增长是主要原因。从目前已经披露中报业绩预告的上市公司来看，预喜率居前的行业为农林牧渔（69.2%）、电子（59.6%）、食品饮料（55.2%）、电气设备（54.2%）、公用事业（51.9%），医药、必需消费、科技等板块预喜率普遍靠前。其中，受防疫物资需求大幅上升，医药相关公司延续一季度业绩增长趋势，在医药行业整体已披露的127家公司中64家预喜，预喜率均远高于预忧率。同时，电子行业并没有此前市场预期得那么悲观，104家公司披露业绩预告，其中62家预喜，一定程度上说明电子海外需求好于市场预期。进一步归因分析，从中报预告业绩预增和预减的企业业绩变动原因中，我们发现：在预增企业中：克服疫情影响、积极复工复产并实现营收增长的企业占比最大为40%；同时，非经常性损益对企业业绩的影响较大（占比19%），主要的影响来自于资本市场投资收益、各类资产(如房产和设备)的出售以及政府给予的补贴和政策优惠。
■由于目前各个行业披露率并不高，所以我们基于代表性公司视角下对高景气细分进行梳理。目前中报预告中增长态势良好的细分有：电子、券商、通信传输和终端设备、医疗器械、塑料、小家电、水泥、IT服务、互联网传媒、游戏、黄金等。基于中报预告并结合当前市场对于细分景气的评估，我们认为未来仍然值得关注的高景气细分主要集中在以下几个方向：
第一梯队：半导体、消费电子、5G通信设备、电源设备、券商、医疗器械；
第二梯队：建材、养殖、计算机应用、游戏、光伏、高低压设备；
第三梯队：化学化纤、造纸、黄金。
■随着A股基本面在一季度经历至暗时刻，未来相当长的一段时间内盈利底部已经筑牢，往后看可以更加积极一些。从目前来看，虽然中报预告整体披露率仅在4成左右，但全A（非金融石油石化）中报业绩预告利润（平均值、整体法）已经恢复到正增长区间（10%左右），二季度单季度则是大幅正增长46%左右。随着国内复工复产积极有序推动，二季度工业企业经营状况大幅改善，当月利润已经由负转正。我们预计2020H1全A（非金融石油石化）正式盈利增速环比Q1大幅改善，不排除Q2单季度同比实现小幅正增长的可能。
■风险提示：经济增长不及预期，全球疫情和南方水灾超预期
