导读
对比分析广汇汽车、中升汽车、永达汽车、国机汽车、正通汽车、庞大集团、广汇宝信、美东汽车、新丰泰集团、和谐汽车、润东汽车和世纪联合的中期报告数据，哪些汽车经销商集团更有经营潜力？
近日，多家上市汽车经销集团发布了2020年半年报。2020年上半年，国内外经济环境复杂多变，加之新冠疫情影响，汽车流通行业整体出现下跌局面，销量和利润双双下降。从二季度开始，多家经销商业务情况出现回暖，但同比上年同期，经销商整体情况仍然出现明显的下降态势。
相比之下，在上市汽车经销商集团中，仍不乏部分经销商业绩逆势上涨。12家上市经销商集团的半年报反映了2020年上半年汽车流通行业的整体经营状况。
1、新车销量
数量最大：广汇 跌幅最大：正通
2020上半年新车销量及2019年同期对比
从2020上半年各大经销商集团的新车销量来看，绝大多数经销商集团相比2019年同期都出现下跌，其中正通汽车跌幅最大，接近60%，世纪联合和广汇汽车其次，跌幅分别为34.43%和26.72%。其中，广汇汽车2020年上半年新车销量31.42万辆稳居全国第一，领先于其他经销商集团。
年报显示，正通汽车自2019年起盈利状况开始减缓，在2019年上半年已经出现了营业收入7.1%的下滑，2020上半年收入下降同比达到47.0%。从利润表现上看，正通汽车截止至6月30日止，中期亏损约13.2亿人民币，相比去年出现大幅下降。
经济放缓和疫情情况对正通汽车带来的压力更加明显。正通汽车2020上半年销售净利率出现了大幅度下降，正通汽车对此解释为，该集团业绩下滑的主要原因为新冠疫情，有16家4S店位于湖北省，其恢复正常营运的速度较其他地区更慢，以及紧张的资金链带来的不利影响。
上半年，美东汽车和庞大集团两家经销商集团销量出现逆势增长，增幅分别为7.85%和7.98%。其中美东汽车销量增长得益于新增了6家豪华车4S店，而豪华品牌为美东汽车的主要收入来源。
2、营业收入
收入最高：广汇 跌幅最大：润东
2020上半年营业收入及2019年同期对比
从营业收入来看，12家经销商集团上半年营业收入有9家出现下跌，其中广汇汽车上半年营业收入660.77亿元，稳居第一，但是相比上年同期下滑18.13%。从营业收入增长率来看，中升集团、庞大汽车和美东汽车出现逆势增长，其中美东汽车增幅最大，为23.45%。
美东汽车业绩增长主要得益于其进一步优化的品牌组合。尽管新冠疫情给2020年上半年车市带来极大冲击，但豪华品牌在2020年上半年恢复更快。美东汽车半年报显示，豪华品牌新车销售收入的占比达到全部新车销售收入的84.3%。其中豪华品牌新车销售收入同比增长31%，中高端同比下跌2%；豪华品牌售后收入同比增长22%，中高端下跌9%。
与此同时，美东汽车通过较高的客户转化率和其他措施来实现销量增长，库存周转进一步降低至12天。
随着破产重整的完成，庞大集团2020年重新起航，报告期内实现营业收入109.46亿元，同比增长6.73%。同时，庞大集团发布2020年前三季度业绩预告，预计下一报告期的累计净利润将较上年同期有较大幅度的提升。
在9家营业收入出现下跌的集团中，润东集团跌幅最大，达到72.38%。润东汽车在半年报中表示，鉴于汽车行业整体负增长，该集团通过重新评估经销店所在地区的经济发展水平、消费者的消费能力并考虑汽车品牌、经销店经营规模及经营能力，已逐步关闭了表现不佳的经销店，并合并了同城市同品牌店铺。同时，由于部分经销店的经销授权协议到期但未能续约，因此集团经销店数目进一步减少，导致销售额下降。
截止2020年6月30日，润东汽车亏损额约人民币2.759亿元，股东亏损为约人民币40.226亿元，流动负债超出其流动资产约人民币65.783亿元。
截至2020年6月30日，润东汽车汽车销售所得毛损由上年同期的毛利人民币16.6百万元，下降400.6%至2020年同期的毛损人民币4990万元。售后业务所得毛利由去年同期的人民币1.706亿元，下降82.8%至2020年同期的人民币2930万元。
2020年上半年，润东汽车逐步关闭转让表现不佳的经销店，并合并同城市同品牌店铺，同时由于部分经销店的经销授权协议到期未能续约，因此经销店数目进一步减少。截至2020年6月30日，润东汽车经销店由上年同期的85家缩减到8家。
3、毛利及毛利率
毛利仅三家同比增长 润东跌幅最大
2020上半年毛利润及2019年同期对比
对比各大上市经销商集团2020年上半年和2019年同期的从毛利润和毛利率，受市场大环境影响，绝大多数经销商集团毛利相比上年同期有不同程度的下跌，其中跌幅最大的是润东汽车，跌幅高达223.53%，经营出现亏损。而广汇汽车、国机汽车、正通汽车、广汇宝信、和谐汽车和世纪联合均出现两位数下跌。
与之不同的是，中升集团、庞大汽车和美东汽车这3家经销商集团毛利出现逆势增长，其中庞大集团增幅最大，达到43.14%。中升集团和美东汽车的毛利增幅分别为4.08%和18.18%。
12家经销商集团2020年上半年毛利率亦有不同程度的下跌，润东汽车跌幅最大，从上年同期的0.3%下跌至-1.5%。
中升集团、正通汽车上半年毛利率相比上年同期有所增长，增幅分别为2.2%和12.71%。
4、净利润和净利率
正通、润东出现亏损，庞大涨幅最高
2020上半年净利润及2019年同期对比
从净利润来看，中升集团2020年上半年净利润为23.09亿元，较上年同期增长9.8%，稳居行业第一，永达汽车次之，净利润为5.72亿元。正通、润东汽车净利润出现亏损。上半年净利润涨幅最高的是庞大集团，净利润从2019年同期的亏损11.99亿元增至今年的0.44亿元，增幅高达103.7%。
上半年经销商集团净利润跌幅最大的是正通汽车，从2019年上半年的盈利5.2亿元到2020年的亏损13.23亿元，跌幅超过350%。
2020年上半年净利率出现增长的仅两家经销商集团，分别为中升集团和美东汽车，其中，中升集团上半年的净利率从2019年的3.66%增至2020年的3.97%；美东汽车上半年净利率从2019年的3.5%增至2020年的3.6%。2020年上半年销售净利率最高的是和谐汽车。
5、净资产收益率ROE
永达、中升和美东位列前三甲
2020上半年净资产收益率及2019年同期对比
从净资产收益率来看，中升汽车上半年净资产收益率为21.10%，为上市汽车经销商集团中最高，堪称最能赚钱的汽车经销商集团。永达汽车和美东汽车的净资产收益率均在10%左右，但均照上年有所下滑。
除国机汽车外，其他汽车经销商集团的净资产收益率均有不同程度的下跌，跌幅最小的为中升汽车。
6、资产负债率
润东资产负债率最高
从资产负债率来看，大多数上市经销商集团2020年上半年与2019年同期相比变化不大，基本上在60%～70%浮动，属于典型的重资产行业特征。资产负债率最高的是润东汽车，资产负债率高达197.37%。资产负债率最低的是和谐汽车，为36.5%。
庞大集团的资产负债率降幅最大，从2019年同期的81.9%降至今年的54.19%。和谐汽车和美东汽车的资产负债率也优于其他上市经销商集团。
7、经营活动现金流
三家为负值
从经营活动产生的现金流来看，广汇汽车、国机汽车和庞大集团经营活动产生的现金流量净额为负，其中广汇汽车相比上年同期有一定增幅。广汇汽车半年报显示，其经营活动产生的现金流量净额上升主要系公司加强经营现流管控，提升资产周转效率，降低资金暂用规模。
国机汽车也在半年报中指出了经营活动产生的现金流量净额变动原因说明: 本期因销售收入下降带来的现金流入大幅减少，同时归还经营性负债导致现金流出增加。
庞大集团经营活动产生的现金流量相比上年同期净额变动原因：主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.88亿元、购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少4.35亿元，为职工支付的现金及税款较上年同期减少4.63亿所致。
8、二手车业务
经销商积极布局 广汇交易量最大
2020上半年二手车销量及2019年同期对比
广汇汽车半年报显示，2020年上半年，广汇汽车一方面在原有二手车中心布局的基础上，在全国约140个城市设立分、子机构整合二手车业务及团队，启动各地网点的经销资质和业务模式的全国性建构，并着手布局对原有各地二手车交易服务中心的升级改造，依托既有4S店规模及专业二手车服务优势，持续优化业务流程，提升服务水准，促进公司新车、维修、融资租赁等业务协同发展。
另一方面，通过改造部分4S店面，打造基于经销模式的大型全功能优质认证二手车销售服务中心，从而实现二手车销售服务中心的全国性渠道覆盖。
此外，在以拍卖内生车源为主的“广汇拍”平台基础上，合作发展面向全行业的第三方联合拍卖平台，构建可以服务于自身业务以及整个行业的二手车金融、保险、延保、装饰等衍生业务能力以及检测、估价、整备等专业服务能力。2020年上半年，累计实现代理交易量12.04万台。
永达汽车2020半年年报显示，2020年上半年，永达汽车二手车交易规模为19,256台，同比下降2.7%，二手车毛利为人民币6,768万元，同比增长0.2%；其中，第二季度的二手车交易规模为13,200台，同比增长6.8%，二手车毛利为人民币4,554万元，同比增长28.8%。
据悉，永达汽车未来将积极布局零售经销业务，以进一步体现二手车业务的规模优势；致力打造二手车“新零售”商业模式，初步实现在线线下融合的全渠道业务格局。
目前，永达汽车在全国已经建成了15家主机厂（OEM）官方认证零售网点以及11家“永达二手车”官方认证零售网点；双渠道策略发挥了互补和协同效应，快速提升二手车零售业务占比，并带动金融、保险等延伸业务的增长，使得二手车的获利能力进一步提升。
总结
纵观2020年上半年多家主流经销商集团的业绩，受行业大环境和疫情影响，难以再出现一片向好的局面，而这些上市经销商的表现也反映了整个行业的缩影，代表了汽车流通行业上半年的主基调。
前不久，中国汽车流通协会发布的一份经销商生存调查报告显示，2020年上半年，全国实现销量正增长的经销商占比仅为21.5%，即八成汽车经销商的销量是下滑的。但经销商业绩分化也很明显，仍有部分经销商逆势增长，强者恒强。
总体来看，从第二季度开始，多家经销商业绩出现回暖，尽管相比上年同期仍有不及，但向好趋势已经出现。特别是豪华品牌作为主要业务的经销商集团抗风险能力明显更强，我们也看到越来越多的经销商集团提高豪华品牌的占比，但也有部分豪华品牌已经被边缘化，业绩分化正在加速。
尽管提高豪华品牌的占比是经销商集团改善其业务结构、增强盈利水平的一条可行之路，但从同样经营豪华品牌的正通汽车、润东汽车的经历不难发现，除了品牌选择之外，企业的经营也很重要，如何保持健康的现金流，如何持续提高收益，让企业持续、稳健地发展将成为汽车经销商集团未来需要深入思考的课题。
来源：SG Auto汽车经营与服务 徐诚
