“疫情增加了非品牌门店的经营压力。”
分析师：登山客
编辑：tuya
出品：财经涂鸦
据公司情报专家《财经涂鸦》消息，绝味食品（603517.SH）发布中报，公司2020上半年实现收入24.13亿元，同比减少3.08%；实现归母净利润2.74亿元，同比减少30.78%；实现扣非后归母净利润2.71亿元，同比减少30.46%。其中2020Q2实现收入13.47亿元，同比增长0.83%；实现归母净利润2.11亿元，同比减少1.74%；实现扣非后归母净利润2.00亿元，同比减少4.58%。整体表现略低于市场一致预期。
2020上半年是食品品牌较为难熬的阶段，绝味食品的亮点在于选择在这样的阶段，逆势扩充门店。上半年绝味门店数净增加1104家，总门店数达到12058家，远超去年上半年净增加683家的速度，基本提前完成全年净开店800-1200家的规划。上半年快速开店的策略背后，是绝味意图鼓励加盟商逆势拿店的策略，特别是针对“高势能”点位。通过计算平均门店数，我们测算出绝味上半年开店贡献收入增长12.2%，预计Q2净开店贡献更多。
绝味开店补贴政策于6月取消，下半年门店数将进入自然增长状态，即便如此，公司全年净开店将超过1200家的规划上限。
从单店情况来看，公司上半年店均收入下滑14.8%至19.7万元，财经涂鸦推测主要是疫情高峰期暂时关闭部分门店及疫情后门店人流量减少（尤其是高势能门店），此外一季度帮扶加盟商，给予货折优惠也冲减了部分收入。根据渠道调研反馈，目前社区店基本恢复正常，高势能门店恢复到正常水平的50%-60%。
财报显示，绝味Q2卤制品收入基本持平，大部分地区实现增长。2020Q2卤制品收入同比下降1.15%，环比Q1下降8.26%的表现来看，回升明显。其中占比99.8%的鲜货类产品收入下降1.11%，包装产品收入下降22.90%。鲜货产品中，Q2禽类、畜类、蔬菜、其他产品收入分别-3.53%、+182.52%、1.68%、+14.67%，畜类高增长主要系去年同期基数低。
2020Q2加盟商管理收入增长60.19%，主要系公司加速开店；其他主营收入增长54.08%，主要系绝配供应链公司收入增长。分地区看，2020Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外市场收入分别增长6.55%、9.70%、7.70%、-9.57%、-7.10%、4.41%、52.98%。海外市场增长迅速；华南下滑主要系公司关停当地一个工厂，改由华中的工厂供应，Q2华中+华南收入持平；华东下滑主要系疫情下人口回流受影响。
值得注意的是，2020Q2绝味毛利率同比提升2.97%至38.00%，我们分析有以下主要原因：第一，二季度原材料价格大幅下降；二，公司加强精细化管理，降本增效，6月原材料价格开始回升，但公司已囤积大量低价原料，证据是2020Q2存货增加1.66亿元，三季度成本可控，强化成本控制，也反映出公司做好防疫常态化的准备。
费用方面，公司2020Q2销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.46%、+0.92%、-0.23%、-1.11%。销售费用率下降主要系疫情下公司减少Q2旺季投入；管理费用率上升系人员工资、咨询服务费增长；财务费用率下降系可转债转股后利息费用大幅减少。二季度公司投资收益为-0.23亿元，去年同期为0.14亿元，主要系疫情影响。综合来看，2020Q2销售净利率同比下降0.34%。
《财经涂鸦》认为，在应对防控常态化的背景下，公司营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，细化渠道分类，进行复合式饱和开店。同时公司供应链改善供给效率，开展精益管理进一步降本增效。此外，公司强化信息化管理，加强员工和加盟商赋能。疫情增加了非品牌门店的经营压力，行业整合加速，绝味长期确定性进一步强化。我们看好绝味的长期成长性，作为休闲卤味的优质龙头，在加盟商及门店、供应链管理方面优势突出，传统卤味业务在门店开设和同店收入提升方面均有较好的成长空间，未来基于绝味现有优势开展的业态延伸及平台打造（例如，绝味已经成立自己的冷链公司，并承接外部需求）有望成为公司中长期发展的增量来源。
